概要
2020年,中国经济将保持“良好”状态,国际收支稳步改善,美元指数继续走弱,中美关系被边缘化。多个有利因素交织在一起,并推动了人民币进一步升值。本文结合上述主要支持因素的发展情况,研究了过去一年人民币汇率的趋势和特征,力求确定2021年人民币汇率的预测和预测趋势。
1.市场回顾
2020年,人民币对美元汇率将在两个方向上波动,先是贬值然后是上升,幅度超过6,500点。年增长率处于主要货币的前列,导致新兴经济体的增长,仅落后于欧元,瑞士法郎和澳元等发达国家的货币。具体趋势可以分为四个阶段:
第一阶段(一月初)是季节性升值阶段。年初签署的贸易协议叠加了货币结算的顶峰,人民币稳步升至6.86左右。
第二阶段(1月至5月下旬)是减记期。由于爆发和随后的美元流动性危机,中断了年初的短期上升趋势,人民币波动并减弱至7水平。5月后,中美之间的摩擦加剧,人民币汇率持续下跌,触及年度低点7.18。
第三阶段(6月至11月初),升值期。6月至8月,美元下跌,人民币被动升值,波幅中心升至7坚挺。由于中美关系紧张,人民币升值速度落后于美国以外的其他货币。8月下旬,中美决定继续执行贸易协议的第一阶段,在明确核心风险因素并集中释放增长动力后,人民币汇率迅速坚挺并突破200周波动平均,升值趋势进一步确立。国庆节后,汇率加速升值,一举从6.70反弹。11月初,美国国会选举的结果很明显:人民币在两天内上涨了近千点,并同时跌破6.55,在此期间,人民币兑美元和一揽子汇率升值了,CFETS汇率指数已接近96点。
阶段4(11月中旬之后),合并期。强劲增长之后,市场供求自发地平衡,公司的外汇购买量显着增加。同时,随着政治预期和指导方针的加强,随着美国指数跌至90点,人民币继续巩固并稳定在6.55附近的倒数波动中。
2.市场特点
2020年人民币汇率的发展具有以下五个特点:
(1)多条主线切换主导人民币汇率走势
新闻,基本面,供求和政治这四个主要方面交替改变,以主导汇率趋势。有关详细信息:上半年,疫情爆发带来的新闻冲击,美元流动性危机中美关系的恶化影响了人民币汇率的发展。尽管国内外汇结算和销售市场出现大量盈余,但人民币汇率仍然承压并走弱。第三季度之后,此消息的影响以及人民币汇率与国内经济基本面和国际收支之间的关系逐渐恢复。中国在恢复工作和生产方面的进步处于世界领先地位,出口增长率一直超过预期。与此同时,货币政策保持了坚挺的作用,与美国的利率差异的优势是可观的,外国公司增加了人民币资产的配置。国际收支顺差已成为11月中旬升值的坚实基础。供求条件和政治信号主导了人民币的汇率波动。当市场价格逼近6.50大关时,市场焦点转向了供求关系,这是由于公司在年底结清外汇,以及近期监管信号背后的政治意图所致。
(2)美元贬值是人民币升值的关键因素与2019年相比,美元趋势对人民币汇率的影响已经恢复。自3月底以来,三个主要因素导致美元指数进一步走弱,并下跌了12%以上:首先,货币政策宽松。为应对这一流行病,美联储紧急将利率降低至零,开始实施无限制的量化宽松政策,并于8月下旬调整了货币政策框架,以提高通货膨胀的承受能力并在较长时间内维持低利率环境。第二,风险规避已经减弱。突破后,美元作为安全货币的地位变得明确,其强度和风险情绪具有清晰的镜像关系。在今年下半年,随着疫情的逐步控制,疫苗研发的顺利进行,以及消除了美国大选等高风险事件,购买美元作为避风港的活动逐渐减少。第三是欧元升值。这次美元的下跌与欧洲复苏基金的建立密不可分。欧洲复兴基金会被认为是欧元区迈向一体化财政联盟的关键一步,其提案和协议的达成与欧元的强势升值同时进行,欧元的升值抑制了美元指数。
(3)风险情绪加剧了人民币汇率的影响
随着中国资本市场的进一步开放和外资对中国资产配置的加速,短期跨境资本流动对人民币货币市场的影响越来越大。从银行代理收款和支付结构的角度来看,从2020年1月至2020年11月,证券投资中银行代理收款和支付的比例为23.3%,与上年同期的9.8%相比,大幅增长。上一年,从证券外汇结算和销售的角度看,投资已接近10%,影响力大大提高。跨境股权投资具有短期,投机和顺周期特征,增加其份额可以加强人民币汇率与市场风险情绪之间的联系,加强汇率的资产价格属性,使汇率更加均衡在短期内。超出水平的可能性。
(4)汇率灵活性增强,国内外利差趋同
2020年,人民币汇率的灵活性将继续提高,年波动率将达到4.57%,逐步接近主要国际货币。截至12月23日,人民币汇率波动幅度(含夜间交易时间)为129个交易日,波动幅度超过200点,其中人民币汇率波动超过300点的波动幅度为48个,波动幅度明显大于2019年。在国外市场上,人民币在岸和离岸之间的年均价差为65点,与去年相比略有收敛。自10月以来,离岸汇率与在岸汇率相比有所上升。由于外国资金的流入,汇率基本上发生了反转(即离岸人民币汇率比在岸汇率要强)并且反转程度加深了仍然对人民币汇率升值抱有强烈期望。
(5)根据监管规定,人民币汇率在合理的均衡水平左右双向波动
10月之后,人民币升值加速,亲周期性行为上升。中央银行和外汇管理当局采取果断行动,提高了宏观审慎和微观审慎的预期以及多层次的方法,并发出了一系列政治信号,以稳定市场的供需,??遏制单方面的预期并控制相互的资本流动。为了确保外汇市场正常运行,人民币汇率一般处于合理,均衡的水平。
三,趋势展望
去年,中国经济有一个“出色的背景”,中美之间的高利率,国际收支顺差的增长,美元的持续疲软和中美关系的缓和。相互交织,共鸣的一些积极成果,促成了强劲的升值。展望2021年,其中一些支持因素将持续存在,而其他支持因素将消退甚至逆转。特别:
(1)美国进入复苏的“快车道”,中国的经济比较优势减弱随着2021年疫苗接种的广泛普及,美国经济受到人口周期重启和服务业复苏等因素的推动,加速复苏的道路是显而易见的。中国经济继续稳定复苏,并可能逐步面临货币政策和财政支持政策撤出以及第二次对外贸易影响逐渐减弱等挑战,总体而言,中外基本差距对人民币汇率的影响在2021年可能会逐渐变得中立甚至消极。
(2)美元指数可能保持疲软展望2021年,美元将继续面临若干令人沮丧的因素:首先,疫苗推广后全球经济的共振反弹通常不利于加强美元的汇率。美元。第二是宽松货币政策的延续。目前,民主党不应该能够控制两院,财政刺激的程度可能相对适度,摆脱宽松货币政策的难度增加了。第三,通货膨胀预期上升,美国和欧洲之间的实际利率差距缩小。美国和欧洲之间的实际利率差异与欧元和美元指数的发展密切相关。与欧元区相比,美国的财政支持水平更高。巨额的转移支付确保了居民在流行期间的购买力不会受到影响,并且还给欧元区带来了更高的通货膨胀风险。美国经济。实际收益可能进一步低迷。第四,技术指标薄弱。在跌破100个月移动平均线之后,美元指数的技术面继续走弱。预计下一步骤将测试主要支撑位88,如果跌破该水平,则形成双重盖子可能意味着中长期下行空间进一步打开,尽管美元可能会走弱从中长期来看,其下降不会在一夜之间发生:一方面,在疫苗开始后,美国经济的复苏势头可能强于其他主要经济体,另一方面,最近第二轮全球流行病加剧了,英国“突变毒株”的出现为对抗这种流行病的前景蒙上了一层阴影,而风险规避的重新崛起将支持美元的复苏。此外,数据显示美国商品期货委员会(CFTC)报道非商业性美元净空头头寸自2008年以来创下新高,美元空头头寸人满为患,一旦短暂紧缩,可能导致强劲的复苏在市场上。
(3)长期难以维持大笔经常账户盈余
2020年第二季度和第三季度,中国的经常账户盈余分别占GDP的3.1%和2.4%,大大高于2016年以来的平均水平(1.1%)。综合多种因素,到2021年,经常账户盈余将减少,并且对汇率的支撑作用减弱:
首先,出口的增长率可能是“高额和低额”。自从流行以来,主要海外国家的消费方遭受的损失并不大,流行的影响主要集中在供应方。中国消除了国际市场供求之间的鸿沟,这是出口增长高的原因,预计在2021年海外经济复苏的初期,需求旺盛和供应相对疲软的局面将继续但是,如果欧美生产链得到修复,则供需之间的差距将缩小,一季度以后出口将增加。该速度可能会承受减速的压力。如果供需矛盾得到缓解,人民币汇率升值对出口竞争力的影响将是显而易见的。
第二,增加从美国的采购可能会减少贸易顺差。2020年,中国履行对美国的购买承诺比计划的要少。自9月以来,从美国的进口量显着增加,并且增长率连续三个月保持增长,结果超过20%,远远领先于其他贸易伙伴。随着供需,物流,能源价格和其他条件的反弹,预计美国采购的实施将在2021年进一步加速。第三是贸易赤字的扩大。当前的预期是发达经济体将在2021年第三季度之前大力完成疫苗接种,到那时,出国留学和国外旅行的需求应以补偿性方式恢复,对服务贸易收支的压力将增加再次。
(4)中美关系对人民币汇率的扰动将相对减弱
在过去的三年中,中美已经从贸易违约问题转变为当今的跨部门争端。市场参与者已经就美国长期意图通过“从灾难中转移”并转移国内来遏制中国达成了稳定共识。contradictions.Biden不是选举出来的。关于两国关系恢复的幻想太多了。在这些基准预期下,拜登上任后的亲戚对人民币汇率是一个额外的好处。如果特朗普政府继续采取相对鹰派的态度,可能会对中国采取温和而可衡量的政策(例如废除或降低关税)。总之,人民币兑美元汇率和一揽子汇率指数的波动中心预计都将在2021年上升,其中人民币对美元汇率将比过去几年略有下降。汇率将与更多的季节性货币结算和持续的高增长有关。出口增长将继续保持“易于扩展但难以核销”的格局,这种格局有望在今年达到顶峰,然后恢复波动。波动幅度预计将在6.30?6.90。
*本文仅代表作者的个人观点,并不代表作者所在机构的观点。
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